近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也大冤种什么意思，大冤种是骂人吗在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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