国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融(róng)业改革(gé)普遍放(fàng)松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及(jí)美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多(duō)，强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会(huì)议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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