大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(z平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字ēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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