近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

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　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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