昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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