自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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