上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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