自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(g伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月āi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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