金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒(j陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译iǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hò陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译u)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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