2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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