自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(ni许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校án)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(l许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校iè)，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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