来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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