私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音qiú)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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