财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批(pī)的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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