金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明(míng)国(guó)资(zī)委(wěi)的(de)一(yī)封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注(zhù)的焦点，公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员当前地(dì)方债的规模和(hé)地方政(zhèng)府的偿债能力已经越(yuè)来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济(jì)学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债在内的各(gè)种隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛(měng)。包括(kuò)银行(xíng)、保险、基金等(děng)在(zài)内的机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府(fǔ)隐(yǐn)形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自(zì)身(shēn)能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权与(yǔ)事(shì)权(quán)不(bù)匹配问题(tí)又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要(yào)调整中央和地方(fāng)之间债务余额的(de)比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债规模(mó)，为地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，在政策上(shàng)大力度支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银(yín)行的(de)低息资金来降低(dī)债务(wù)成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题(tí)《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业(yè)公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和中期(qī)票据。按(àn)照(zhào)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员新预(yù)算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方政(zhèng)府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和(hé)发行债券融(róng)资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种债权融资的(de)规模也不小，到(dào)2022年(nián)末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均保持在(zài)10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券(quàn)研究所

　　因此，城投平台(tái)实际(jì)上(shàng)已(yǐ)经成为地方债(zhài)务(wù)的(de)主要体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台(tái)中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案(àn)例(lì)，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于地方(fāng)政府背书的高(gāo)等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的(de)非标违(wéi)约情况时(shí)有发生，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前(qián)市(shì)场(chǎng)对地方政府债务增长(zhǎng)和财政(zhèng)收(shōu)入增速下降甚至负增长的(de)现象(xiàng)普遍担心，尤(yóu)其对财力偏弱(ruò)的东北、中西(xī)部(bù)省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之(zhī)后(hòu)，对河南省(shěng)乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场都造成(chéng)负面(miàn)冲击，信(xìn)用分(fēn)层(céng)现(xiàn)象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津(jīn)等近(jìn)几年(nián)融(róng)资(zī)成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的按(àn)时(shí)兑付(fù)。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约(yuē)不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务问题，反而(ér)会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地(dì)方国企融(róng)资难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府部(bù)门仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现经济平稳(wěn)增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公司能够具(jù)备低成本的借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难(nán)省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外(wài)，对于(yú)地方政(zhèng)府可否通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也希望中央给(gěi)予政策(cè)上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员duì)政协十三届全(quán)国(guó)委员会第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份(fèn)额规范化退出的有效方式和(hé)途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股(gǔ)权获得收(shōu)入(rù)偿还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型案例(lì)为(wèi)“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员