财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业(y踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮è)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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