公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸公司(sī)的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家(j母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸iā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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