2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。 <雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗/p>

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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