银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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