来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两rong>。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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