近期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的(de)10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构(gòu)跻身国(guó)企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企公司(sī)在(zài)过去难以进(jìn)入(rù)部分外(wài)资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的(de)低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司(sī)的投资(zī)价(jià)值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商(shāng)业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待时(shí)间检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者(zhě)的角度看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是(shì)看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于(yú)全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公(gōng坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他(tā)们(men)已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要(yào)一课(kè)就是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸