国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回(huí)落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思乐观预对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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