美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉: 24px;'>新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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