财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资顶的速度越来越快越叫的原因两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)顶的速度越来越快越叫的原因伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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