金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛(máo柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(sh柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹í)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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