私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人应当(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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