银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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