核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cón10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适g)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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