申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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