金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开pp7塑料杯能不能装开水(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)2pp7塑料杯能不能装开水3%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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