2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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