5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(ymany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级uán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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