金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问阿富汗是不是亡国了，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价阿富汗是不是亡国了格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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