2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备(娜能组成什么词，娜字能组什么词语bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为娜能组成什么词，娜字能组什么词语11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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