2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(b兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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