金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学(xué)家邢(xíng)自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相(xiāng)对(duì)温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜(qián)在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到一(yī)个(gè)合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业(yè)景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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