核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)1km等于多少米 1km是不是1公里于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资(zī1km等于多少米 1km是不是1公里)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策1km等于多少米 1km是不是1公里略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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