近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(q整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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