金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政策(cèbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带(dài)来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行(xíng)举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物(wù)价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不(bù)论(lùn)是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预(yùbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别