美国债务上限危机暂时(shí)“告一段know过去分词是什么写，know过去分词是什么词落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市know过去分词是什么写，know过去分词是什么词场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(láknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词i)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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