5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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