近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意化(huà)工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一(yī)次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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