作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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