本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而言，工商特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王银行兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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