作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗ng>

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。