金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(t嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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