金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米;'>一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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