金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(z蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病uì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-80蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病0元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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