本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别全(quán)球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率等指标(biāo)看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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