四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(ji文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释àng)，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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